Sự trầm lắng của thị trường chính thức đang làm cho nhiều NĐT băn khoăn về cuộc chơi trên thị trường sơ cấp, bởi từ nay đến cuối năm có khoảng 10 đợt IPO diễn ra.

Ông Nguyễn Khắc Duẩn - chuyên gia phân tích kỹ thuật, Giám đốc Công ty tư vấn và đầu tư S&D đã có trao đổi về vấn đề.

Từ nay tới cuối năm sẽ có rất nhiều đợt IPO diễn ra. Theo ông điều này có ảnh hưởng thế nào tới thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời điểm hiện nay?

Quả đúng như vậy, thời điểm sắp tới sẽ có nhiều đợt IPO diễn ra. Theo thông tin từ Sở GDCK TP HCM và Hà Nội thì từ nay tới cuối năm có khoảng 10 đợt bán đấu giá cổ phần được thực hiện.

Năm 2008 có thể nói là năm khó khăn đối với thị thị trường chứng khoán Việt Nam, sự sụt giảm mạnh của thị trường rất có thể hàng loạt kế hoạch IPO bị hoãn lại hoặc không thành công.

Tuy nhiên, nếu nói tới việc ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán thì chúng ta phải nói tới tác động 2 chiều: Nếu thị trường chứng khoán tiếp tục sụt giảm như hiện nay thì việc IPO sẽ rất khó hấp dẫn các nhà đầu tư (nhà đầu tư) tham gia.

Bởi, thời điểm này, nhà đầu tư thua lỗ nhiều trên sàn, lãi suất ngân hàng cho vay cao thì dù doanh nghiệp có muốn tham gia nhưng không có đủ năng lực tài chính.

Có thể tới đây, khi lãi suất ngân hàng mềm hơn, dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán nhiều hơn, đấu giá cổ phần do vậy được hỗ trợ.

Ngược lại, nếu IPO vẫn cứ diễn ra thì dù sao nó cũng sẽ tăng cung cho thị trường và như thế cũng góp phần làm thị trường tiếp tục suy yếu.

Cơ hội sẽ không nhiều cho các nhà đầu tư trong thời điểm này. Vì theo tôi được biết, nhiều nhà đầu tư vẫn không chờ đợi những đợt IPO sắp tới.

Có ý kiến cho rằng cơ chế IPO hiện tại có nhiều bất cập (như sự bất bình đẳng giữa DNNN và doanh nghiệp tư nhân khi thực hiện IPO, mức độ đại chúng chưa cao...). Quan điểm của ông thế nào?

Nếu các đợt IPO thành công, giá của nó tốt sẽ có tác động tới tâm lý nhà đầu tư theo chiều hướng tích cực và khi đó thị trường chính thức sẽ có những chuyển biến mới, tính thanh khoản thị trường cũng tốt hơn.

Khi thị trường tăng trưởng nóng thì việc IPO hết sức thuận lợi, khi đó gần như hầu hết các doanh nghiệp IPO đều thành công và các doanh nghiệp khi IPO chỉ chú trọng đến việc làm thế nào bán được giá cao nhất.

Chính vì thế chúng ta đã không chú trọng đến các vấn đề cốt lõi như công bố thông tin minh bạch, quản trị doanh nghiệp sau cổ phần hóa,... Tuy nhiên, hiện nay khi mà IPO khó thành công thì các doanh nghiệp mới nhận ra các bất cập trong cổ phần hóa.

Về sự bất bình đẳng giữa DNNN và doanh nghiệp tư nhân là có. Theo Nghị định số 109/2007/NĐ-CQ ngày 26/6/2007 về việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành CTCP, trong tình huống doanh nghiệp kết hợp bán bớt phần vốn nhà nước với việc phát hành thêm thì phần thặng dư vốn cổ phần sau khi trừ đi các chi phí và nghĩa vụ theo quy định, doanh nghiệp chỉ được giữ lại vốn cổ phần theo mệnh giá và % thặng dư vốn phát hành theo % vốn điều lệ của lượng phát hành mới.

Trong khi đó, nếu một doanh nghiệp không phải doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thực hiện IPO kết hợp chào bán thêm vốn mới thì chủ sở hữu cũ chỉ thu được số tiền tương ứng với phần cổ phần của họ ra bên ngoài, thặng dư vốn từ phát hành mới hoàn toàn để lại cho doanh nghiệp.

Về mức độ đại chúng, các nhà đầu tư đều cho rằng, đã IPO là phải đấu giá và điều này vô tình cản trở các doanh nghiệp trong việc linh hoạt lựa chọn phương án IPO.

Để khắc phục những bất cập này, theo tôi thì tự các doanh nghiệp phải tìm ra giải pháp cho mình và các cơ quan quản lý cũng phải vào cuộc để khắc phục các bất cập đó.

Có ý kiến cho rằng, vấn đề quan trọng của IPO là việc xác định giá khởi điểm và năng lực quản trị doanh nghiệp sau cổ phần hoá. Quan điểm của ông thế nào?

Đúng vậy. Theo tôi, hai yếu tố quan trọng đối với một đợt IPO đó là, giá khởi điểm và quan trọng hơn là phương án hoạt động trong tương lai của doanh nghiệp.

Trước đây, sau khi thị trường tăng nóng các doanh nghiệp IPO hầu hết đều thành công với các mức giá khởi điểm rất cao, và nhà đầu tư cũng không quan tâm quá lớn đến việc quản trị doanh nghiệp sau CPH.

Tuy nhiên hiện nay, IPO khó hấp dẫn nhà đầu tư khi thị trường đi xuống và để có thể IPO thành công thì doanh nghiệp phải chứng minh được: Năng lực quản trị của doanh nghiệp tốt, và mức giá khởi điểm hợp lý để đảm bảo việc trở thành cổ đông của công ty là hấp dẫn nhà đầu tư.

Nếu doanh nghiệp có tiềm năng hoạt động tốt, có lợi thế về vị trí địa lý, giá khởi điểm ở mức chấp nhận được sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia.

Và theo tôi, một vấn đề quan trọng nữa là việc công bố thông tin của doanh nghiệp ra công chúng phải chính xác, minh bạch và đủ hấp dẫn nhà đầu tư tham gia.

Theo ông, đợt IPO cuối năm nay liệu có lặp lại kịch bản cũ của một số doanh nghiệp IPO cuối năm 2007, đầu năm 2008, tức là khi bán đấu giá với mức giá cao để tận thu nhưng sau đó chỉ một thời gian ngắn cổ phiếu này xuống giá?

Theo tôi, sẽ không có kịch bản ấy lặp lại. Bởi, đứng về phía doanh nghiệp thì hiện nay thu hút vốn rất khó và việc xác định giá trị doanh nghiệp hợp lý là vấn đề quan trọng.

Trong khi đó thì nhà đầu tư có rất nhiều lựa chọn và nếu như họ đánh giá mức giá doanh nghiệp đưa ra không hợp lý thì họ cũng sẽ không tham gia.

Xin cảm ơn ông !

eBrandium.com - Nguồn tin: Theo Nam Phương (DĐDN)